亞股評價中性偏低 內需動能撐起一片天！

近一周全球指數波動度趨緩，MSCI全球指數下跌1.2%，東協股市相對表現突出，分別有1.82%到-0.21%的表現，其中菲律賓、泰國、印度漲幅皆在1%之上，匯市方面各地區表現相對穩定，2014至2015年末東協股市已修正差不多，目前的評價相比歐美國家已有上漲2年的成績相比，借貸評價中性偏低，加上去年推出新政策遞延至今年發酵，亞股內需市場動能支撐股市抗跌力。

日盛大中華基金經理人表示，東協國家相較於其他亞股，下半月以來資金流出幅度較小，主要是經過之前的修正後，評價較具吸引力，低油價提供了新興市場國家低物價的優勢，有利內需借款消費和央行執行寬鬆的空間。

東南亞國家包括印度及印尼等除了在2015年降息，並在去年中陸續推出一些振興經濟借錢措施，由於貨幣和財政政策的發酵期效果會遞延2至3季，因此今年東南亞國家的經濟有機會優於2015年，IMF給予東協五國今年經濟成長率為4.8%，高於2015年的4.7%，看好今年東協地區經濟成長表現。

指出，「東協經濟共同體」已於2015年12月31日上路，這是在歐盟之後所成立、人口規模高達6億的第2大單一區域市場，在這6億人口的單一借貸市場誕生之際，將可期待地區經濟的成長加速，印尼通膨率在去年12月大幅下滑至3.35%，印尼央行1/14宣布調降1碼以刺激國內景氣，指標借貸利率降到7.25%後仍相對高，預估年底前還有降息空間。

表示，2015年中宣布的六招經濟振興措施，將能刺激今年印尼經濟向上成長，GDP已在2015第2季落底而從3Q回升，加上薪資持續快速成長，民間借錢消費年增率將優於去年，今年的印尼股市表現值得期待。

恐攻蔓延 全球貿易發警訊

ISIS（伊斯蘭國）國際恐怖攻擊行動頻繁不斷，在法國巴黎發生協同式恐怖攻擊再次震撼全球，國際地緣政治風險持續擴散，已影響到全球商務往來活動的頻率，更讓全球貿易量面臨不增反減的威脅。

OECD經濟學家將2015年全球貿易的交易量成長率，由2014年的4%下修為2%。依照OECD統計資料，自2012年至今全球的進出口成長率，多在2%至4%之間。在恐怖主義攻擊威脅下，預期2016年全球的進出口借錢貿易成長，可能跌破2%成長率短期底線，這將使全球經濟的成長動能降溫。國際政治面的地緣風險不斷，更進一步導致全球步入通貨緊縮的新常態。這種通貨借錢緊縮的核心不僅是物價下滑問題而已，更反映全球經濟規模低度成長的窘境，如同當今的原油、原物料與貴金屬等價格出現全面性下跌後，即使有如歐洲央行不斷擴大QE與負利率政策或是新興市場連續性的降息因應，仍難以阻擋通貨緊縮可能發生的陰影。

911事件經驗與啟示，就股市而言，911後股市很快就平穩，但估計911的損失，包括有形損失550億美元，經濟損失1,230億美元之外，還包括其他的如發展國土安全部5,890億美元，戰爭基金1.6兆美元，以及退伍軍人照顧成本8,670億美元。戰爭財的支出可以增加經濟成長，這部分是事實，但真相是這些都是沒有生產力的支出。原因是國土安全與戰爭基金排擠了政府支出的大餅，也排擠其他借貸預算與經濟貢獻度。

由於地緣關係上，歐洲與鄰近的中東地區具有地理位置上的高度緊密性，加上近期中東難民潮不斷湧入歐洲的難題，都使得歐洲經濟負擔加重、社會治安風險持續拉警報。從中東的伊拉克與非洲波及到英國倫敦、西班牙及近期法國，在恐怖陰影情緒持續延燒，已經造成了國際旅客降低造訪歐洲次數，實質上已衝擊歐洲內需借貸產業與國際貿易量，對才剛剛離開加護病房的脆弱歐洲經濟體，未來復甦之路相當不利。

原先美國與歐洲等成熟國家都已向經濟復甦挺進，恐怖攻擊與地緣風險帶來的可能是短期衝擊與金融市場震盪的加劇，但是對全球中長期經濟成長的持續性影響，是更需值得留意的重大風險。正因為恐怖攻擊無法精準預測，歐洲各國更應積極的提出更多具體經濟刺激方案，但也因目前歐洲各國政府都在執行限縮財政支出，可採行的經濟刺激方案極為有限，難以寄予厚望，因此在歐美都已接近零利率甚至負利率之時，也在911法國版恐攻事件之後，歐洲央行勢必要加大QE、進一步加深負利率力道已箭在弦上，如何阻止通貨緊縮惡化發生的風險，也將是個不得不的借款選擇之一了。

併台企銀可行性高

針對近期最熱門的公公併話題，合庫金控董事長廖燦昌表示，迄今尚未收到財政部或金管會指示合庫金會被合併，但不論合庫金在公公併是扮演合併其他銀行或被其他金控合併的角色，由於主管機關屆時將給3年的「雙品牌」期間，即兩家銀行並存，合庫後續仍然有持續努力機會。

廖燦昌指出，他指出，透過擴大放款利差、提升獲利，除了可望在3年內對兆豐、一銀兩家獲利優於合庫的公股銀行急起直追，合庫甚至可望成為國內三大領導品牌之一。廖燦昌力拚合庫的經營績效，除了跟公股行庫比，也和中信等民營銀行比較。他自許：「既然合庫是重量級銀行，就不要跟輕量級，而要跟重量級銀行比」。

另據了解，台企銀工會私下已表態，希望若公股金控合併，能由合庫金合併台企銀，考量員工意願，該公公併組合成局的可能性也不低。

對於分行最適規模，廖燦昌表示，160～200家是最適規模，但仍要依區位、獲利條件等檢視是否裁撤，廖燦昌也指出，若要進行公公併，合庫金一定會進行資產重估，合庫金有6成以上的不動產都是自有，重估價值應很可觀。

廖燦昌也提到，合庫金財富管理一年手續費只有20多億元，但若以中信銀為例，光是雙北一年就有60億元以上的收入，合庫金的據點既然全國第一，分行家數比別人多出1倍，財管應更有強化的實力；未來合庫的理專將以自行培訓為主，不再依賴外聘，除了避免不穩定性，應更能掌握自家客戶的需求。

量化投資 避險基金經理人創富密技

球前25大最會賺錢的避險基金經理人排行榜出爐，文藝復興科技(Renaissance Technologies)的主席西蒙斯(James Simons)連續第13年入榜，是唯一年年入榜的經理人。惠理康和ETF入息組合基金經理人張裕昇分析，西蒙斯靠著長期高度穩定的投資實力才得以年年獲評選為最會賺錢的經理人，而他得以脫穎而出的關鍵就在其特有的量化模型，不靠人為主觀判斷，投資判定不是憑藉總體經濟基本面。

量化投資 避險基金經理人創富密技

張裕昇指出，量化投資是採用數量模型找出最適投資的標的，克服經理人的主觀意識盲點和偏見，若再透過期權避險策略提供下檔保護，這種投資策略就相當於國外避險基金的公募化、私人財富管理金融商品的平民化。

惠理康和ETF入息組合基金是台灣第一檔以ETF為投資標的、採取Smart Beta與量化投資策略的組合基金。全球可投資的ETF也有數千檔之多。惠理康和的量化投資團隊首先會依據ETF成立時間和流動性和性質等特性。

例如美國交易所掛牌的ETF，其成立需滿2年，且市值大於1,000萬美元，每日平均成交值大於300萬美元者。若是非美國交易所掛牌的ETF，則挑選成立需滿5年、日均成交值大於150萬美元者；至於產業型的ETF，僅挑選成交量最大的產業指數ETF。符合上述條件的可投資潛在標的，總計約255檔。

留意產業多空轉換 搭上趨勢避空頭

除從這些量化指標裡篩選出合宜的ETF外，張裕昇指出，建構投資組合和落實投資時也要衡量當時的量化趨勢，投資可以順勢而為，發現多頭就要趁勝追擊，同時也要規避極端風險下跌幅最大的資產，發現策略正確的投資區塊、對的產業。

今年以來，多頭訊號主要在於公用事業、科技、醫療和金融等ETF，反觀非核心消費和通信則是出現空頭訊號；此外，趨勢訊號是翻多時就提高多頭部位，當趨勢訊號有效轉空，則壓低投資組合的曝險部位。

量化投資搭配ETF的投資組合，在國外多半是避險基金或私人銀行才有的金融商品，如今投信引進這種投資概念、加入台灣量化投資團隊的研發創新，讓原本僅有歐美富裕人士才享有的私募式投資工具，得以公募化和平民化，讓國內投資人有機會參與。

前半年民間投資達成率 僅電子業過半

經濟部訂今年民間新增投資目標金額新台幣1.2兆元，不過截至6月底，雖然新增投資計畫金額達6232億元，達成率52%，但業別部分，僅電子資訊業達成率59%，高於50%。此外，今年對外招商目標金額105億美元，截至6月底，新增投資金額約49.32億美元，達成率47%。


經濟部長張家祝今天主持促進投資擴大招商推動會議，對於民間新增投資金額目標提出報告和檢討。

根據經濟部統計，各業別前6月表現，僅電子資訊業達成率59%，高於50%，投資金額為2884億元，表現最好。

至於成長最差的業別，分別為會展業、電力供應業及批發零售業，前6月達成率分別僅22%、27%、32%，進度落後。其他業別，民生化工業前6月投資金額1376億元，達成率49%；金屬機電業1461億元，達成率48%；技術服務業282億元，達成率46%。

另在台商回台投資部分，投資件數有54件，投資金額2,103億元。